Ministère de l'Economie, des Finances et de l'Industrie Ministère délégué à l'Industrie
Dispositif d'appui : incubateurs et kiosques d'informations
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- 7.3.2.2Il a surtout besoin dêtre connecté à des réseaux : les incubateurs publics et privés
- 7.3.2.2.1.2les incubateurs publics: à dominante technologique
- 7.3.2.2.1.3Les incubateurs privés : entre la société de service et le capital risque
- 7.3.2.2.1.4Les incubateurs "corporate" : un outil de veille technologique pour les grands groupes
- 7.3.3Le financement de la création dentreprises et du développement des jeunes entreprises: manque dargent ou manque de projets
- 7.3.3.1Paradoxalement les deux sont vrais
- 7.3.3.2Soyons clairs : le banquier stricto sensu, celui qui prête largent des autres, ne peut et ne doit prendre de risques que très limités
- 7.3.3.3Les investisseurs : Ceux dont le métier est le commerce du "risque"
- 7.3.3.4Mais cette profession elle-même se subdivise en de nombreux métiers
- 7.3.3.4.1Le capital risque : le plancher du million deuros
- 7.3.3.4.1.2Un financement ciblé sur des projets déjà bien développés: la barre du Million dEuro
- 7.3.3.4.2Les marchés des capitaux : un élément déterminant pour le capital-risque
- 7.3.3.4.3Le capital de proximité : une capacité de démultiplication
- 7.3.3.4.4La "love money" : essentiel pour le démarrage
- 7.3.3.4.5Les "fonds damorçage" (Seed Money) : une bonne solution pour les entreprises technologiques
- 7.3.3.4.6Les aides publiques (Drire, Anvar, Crédits dimpot,…): problèmes dadaptation et de vitesse
- 7.3.3.4.7Les Business Angels et les stock options : les éléments clé du dispositif
- 7.3.3.4.7.2Financer et fidéliser des cadres expérimentés, payer avocats, conseil et fournisseurs sans sortir de cash: les stock-options
- 7.3.4Manque de projet ou manque dentrepreneur la solution de latelier de linnovation
7.3.2Dispositif d'appui : incubateurs et kiosques d'informations7.3.2.1Le créateur d'entreprise a besoin d'économiser son tempsIl doit se consacrer à son projet et surtout à ses clients et se focaliser sur son cœur de métier sans se disperser. Pour cela il lui sera utile de pouvoir trouver avant même d'avoir créé juridiquement sa société une structure d'accueil (incubateur) lui apportant
Beaucoup de jeunes créateurs estiment, peut-être injustement, que chaque administration ou organisme social s'attache davantage à défendre son pré carré qu'à faciliter la vie du créateur La mise en place de " kiosques " d’informations, regroupant tout à la fois les vade-mecum du créateur, répertoriant les différentes aides (financières, méthodologiques,…), donnant les points d’entrée sur les réseaux d’accès au capital risque (business angels…) et fournissant les éléments de référence (" foire aux questions "…) est un axe de réflexion sur lequel il convient que les ministères se penchent, avec les DRIRE, l’ANVAR les CCI et l’agence pour la création d’entreprise (APCE). 7.3.2.2Il a surtout besoin d'être connecté à des réseaux : les incubateurs publics et privés7.3.2.2.1.1L'incubateur: le point d'intersection de 4 réseaux4 types de réseaux sont essentiels pour le créateur, l'incubateur doit être à leur intersection
Les Ateliers numériques de Valencienne, un incubateur associé à un pôle de compétence ciblé sur l'image numérique et permettant un accès à du matériel très performant a été créé par les acteurs locaux (CCI, Collectivités locales,…) Par ailleurs l'expérience, notamment celle de l'école des mines d'Alès, montre qu'un créateur est davantage un entrepreneur qu'un inventeur : bien souvent, au contact des laboratoires il est amené à trouver une idée plus porteuse que celle avec laquelle il est arrivé et à changer radicalement son projet.
des associations comme Scientipole apportent tout à la fois des fonds mais aident les jeunes entreprises à trouver les partenaires compétents que ce soit sur le plan financier scientifique ou industriel Scientipôle, www.saclay-scientipole.org créé en 2001 avec le soutiens de la Caisse des dépots, de l'association Ile de Science, de la CCI de l'Essonne et de la communauté d'agglomération du plateau de Saclay couvre le Sud de l'Ile de France. 50 dossiers ont été examinés en 2002-2003, 25 ont été retenus et 9 ont bénéficié de prêts d'honneur pour 228.000€ Le concours de Scientipôle concerne surtoutles conseils et mise en relation grâce à un réseau hyperactif de "jeunes retraités hyperactifs" (Laure Reinhart présidente du pôle) 7.3.2.2.1.2les incubateurs publics: à dominante technologiqueDe nombreuses initiatives ont été prises par les étéblissements d'enseignement, notamment les Ecoles d'Ingénieur pour créer des incubateurs publics Le Ministère de la recherche a apporté une aide au démarrage aux incubateurs publics qu'il a labellisé "le défi consistant à développer des compétences entrepreuneriales dans un cadre administratif souvent bureaucratique : l'eau et le feu" Philippe Albert Algoe Mais contrairement aux autres domaines "high tech", dans les NTIC, la dimension technologique, construction de prototypes et moyens d'essai (qui nécessite souvent l'appui de laboratoires publics) n'est pas toujours la plus importante, les problèmes essentiels ressortant souvent des domaines juridiques, managériaux, marketing, montage de tours de table, recrutement et mise en réseau.
Aussi, sur le modèle Américain (plus de 800 incubateurs, les leaders étant ICG (Internet Capital Group) et CMGI, qui avaient fini par devenir des holding de dot.com avant d'être eux aussi emportés par la tourmente (CMGI annoncé une perte de 2G$ en 200), se sont développés des incubateurs privés apportant ces services en échange d'une part du capital et ceux-ci se sont davantage développé dans des vieux quartiers commerciaux en reconversion que près des Campus comme le bas de Manhattan, Clerkenwell à Londre, zone d'entrepots près du marché aux viandes En France c'est le quartier du sentier qui s'est imposé :il bénéficie en outre d'une infrastructure de télécommunication exceptionnelle dans notre pays installée là pour les besoins de la Bourse (avec Cegetel, Colt et Siris) et du plus gros nœud d'interconnection Français avec Telehouse d'où l'on peut diectement tirer un câble Ces incubateurs ont bien entendu été portés par la vague des dot.com et ont beaucoup souffert en 2001-2002 Citons pour mémoire Republic Alley www.republicalley.com (Laurent Edel), Tocamak www.tocamak.com, (Jean-Luc Rivoire), Gorillapark www.gorillapark.com Jerome Mol , start-up avenue www.startupavenue.com, Kangaroo Village www.kangaroovillage.com (Philippe Hayat), I-Roe de Philippe Fillinger www.i-roe.com , Xylux www.xyluxpartners.com d'Antoine Barde (créé sous l'impulsion de cadres de BNP-Paribas, Premiers Pas de Patrick Le Granché à Cherbourg, e-start, d'Arnaud Quintin Antfactory, Venture Park, Result, Nascendo,… 7.3.2.2.1.4Les incubateurs "corporate" : un outil de veille technologique pour les grands groupesEn général très liés aux fonds de Corporate Venture des grands groupes, ces incubateurs jouent en quelque sorte le rôle de laboratoires de R&D de ces derniers, dans un cadre souvent moins bridé et donc plus imaginatif (Panasonic, IBM,…) comme Chrysalead ° de Danone ou Bull Internet Incubator A l'inverse ils permettent à des chercheurs de leurs laboratoire de créer leur entreprise 7.3.3Le financement de la création d'entreprises et du développement des jeunes entreprises: manque d'argent ou manque de projets?Qui n'a entendu ces affirmations aussi péremptoires qu'apparemment contradictoires?: "En France nous n'arrivons pas à trouver de l'argent pour financer nos projets nous devons partir aux Amériques", "les banques refusent de prendre des risques", … mais aussi : "ce n'est pas l'argent qui manque ce sont les bons projets" … 7.3.3.1Paradoxalement les deux sont vraisLa contradiction vient du fait que la notion de "bon" projet recouvre tout à la fois une notion de qualité, mais aussi, et c'est de là que vient l'ambiguïté, une notion de maturité En fait, le financement d'une entreprise de sa naissance à sa mort, en passant par la croissance, les mariages ou les cures d'amaigrissement correspond à des métiers extrêmement différents que l'on a trop tendance à regrouper sous un terme générique, générateur d'incompréhensions, et de malentendus : "les banquiers". 7.3.3.2Soyons clairs : le banquier stricto sensu, celui qui prête l'argent des autres, ne peut et ne doit prendre de risques que très limités
Cet aspect asymétrique fait que son métier est d'assurer la liquidité, non de financer des risques : il vend (et il crée), il achète "de l'argent", pas des risques. Le voudrait-il d'ailleurs qu'il ne le ferait sans doute pas avec bonheur car son personnel n'a pas été formé pour cela et en serait bien incapable. Il n'en reste pas moins que dans la limite des contraintes de son métier il doit être capable de fournir à la jeune entreprise de façon simple et rapide les moyens techniques de "faire tourner sa boutique" (en particulier pour la trésorerie). Les créateurs que nous avons rencontrés ont insisté en particulier sur un point : l'autorisation "VAD" (vente à distance) qui permet à un commerçant d'encaisser les paiements par carte de crédit pour les ventes en ligne et qui n'est aujourd'hui accordée qu'au compte-gouttes alors même qu'elle laisse tout le risque au commerçant…. Devant les réticences des banques des solutions palliatives se mettent en place pour la vente en devises: " C'est le cas de la start-up beweb Securipay www.securipay.com (la compensation se fait sur la banque Natwest), américaine de Ibill www.ibill.com et CCBill www.ccbill.com ou anglaise Datacash www.datacash.com , Mais évidemment elles se payent parfois cher: chez Securipay par exemple les commissions commencent à 15% des ventes en l'absence de contrat VAD (87 monnaies, pas de commission de change 7.3.3.3Les investisseurs : Ceux dont le métier est le commerce du "risque"Ils ne peuvent gagner leur vie que si les succès permettent de financer les inévitables échecs et de rémunérer convenablement le capital engagé par les actionnaires : on peut accepter de perdre 100 (en fait seulement 50 dans bien des cas grâce à l'intervention de la SOFARIS qui apporte une garantie à hauteur de 50% des capitaux engagés) quand l'entreprise disparaît quand on sait que l'on gagnera 100 … ou 10 000 quand elle réussira son aventure Ce métier est celui des investisseurs et pour y réussir, les qualités requises exigent bien davantage une expérience professionnelle industrielle que purement financière comme le montre bien la pratique américaine. Les fonds dirigés par de purs financiers comme Soros (Georges Soros) et Tiger Fund (Julian Robertson) ont d'ailleurs eux-même du jeter le gant après avoir perdu des sommes colossales en tentant une approche de la nouvelle économie selon leurs critères traditionnels "je suis un dinosaure" a admis Stanley Druckenmiller en quittant la direction de Soros Fund à 47 ans
Or un seul chaînon fût-il défaillant, toute la chaîne le devient car la jeune entreprise se trouve bloquée à un stade de son développement, ce qui explique beaucoup de cas de "nanisme" (et de rachat de ceux-ci) dans notre pays. Essayons d'en dresser un rapide paysage en se limitant au champ de la création et à celui des jeunes entreprises et de mettre en évidence les maillons faibles .
7.3.3.4.1.1Un retard dans notre pays en cours de rattrappage mais une évolution qu'il convient de consoliderLes fonds de capital risque (voir les statistiques page 292) se sont considérablement développés ces dernières années des 2 cotés de l'Atlantique. Ils s'investissaient ces dernières années pour l'essentiel dans les NTIC (70-80%) et dans une moindre mesure dans les biotechnologies (10-15%) Alimentés dans une large proportion par les fonds de pension, ils sont pour une grande part d'origine américaine :Les fonds de pension US y consacrent aujourd’hui entre 2 et 3% de leurs investissements, ce qui représente des sommes considérables (journal de L’atelier-Bnp-Paribas avril-mai 1997 www.atelier.fr). En 2000 les Fonds de Pension ont pour la première fois été les premiers contributeurs du capital investissement européen, détrônant ainsi les banques On peut dire que ce sont les fonctionnaires californiens qui régulent les marchés … via leur fonds de pension : Calpers "pèse" 200Milliards d'€, celui des enseignants californiens (California State Teachers) 130 Milliards d'€, le New York State Common 150G€, le Florida State Board 120G€ Quand on regarde le panorama industriel d'aujourd'hui il faut se souvenir que Etats Unis comptaient déjà plus de 500 fonds de capital-risque en 1997 qui investissaient plus de 10 milliards de dollars dans des entreprises en phase de démarrage, contre une quinzaine de fonds en France qui investissaient ensemble moins de un milliard de francs en véritable capital-risque dans les jeunes entreprises (colloque d'Aspen) ils affichaient une rentabilité de 30 à 40% contre 17% en France. D'après une étude de MGT, cette année là, l'écart entre France et Etats unis sur ce domaine était de 1 à 40
Les FCPI (fonds communs de placement innovation) et les contrats DSK assurance vie dont 5% sont investis dans des sociétés non cotées ou inscrites au second marché), qui bénéficient d'avantages fiscaux, lui ont apporté de nouveaux capitaux (estimés à moyen terme à 13 milliards de francs, dont 3 milliards vers le nouveau marché) D’autres dispositions prises en 1998, relatives aux conditions de réinvestissement de produits de contrats d’assurance vie dans les sociétés de capital investissement ou actions de sociétés cotées au second marché, ont du selon certaines estimations générer quelque 5 milliards de francs de ressources nouvelles. L’année 1998 a également vu la mise en place de dispositifs permettant l’amélioration des fonds disponibles pour le capital risque : La dotation d’un fonds de 600 millions de francs gérés par la Caisse des Dépôts et Consignations et destinés à abonder les fonds privés de capital risque pour accompagner et renforcer le démarrage de ceux ci en est une des manifestations les plus visibles. 300 millions en provenance de la banque européenne d’investissement sont venus compléter en 1998 un dispositif qui pourrait au total générer entre 4 et 6 milliards de fonds propres pour les PME innovantes ou de haute technologie. On a pu également noter un développement significatis depuis 1998 des capitaux levés par les sociétés de capital-risque largement investis dans les entreprises “Internet”, avec une multiplication par 4 entre 1998 et 1997 (source Afic Walter Butler&w) Cette dynamique s'est accélérée en 1999 et au début de l'année 2000 (Innovacom4 a encore levé 1,4 milliards de Francs en sept 2000, soit 5 fois plus qu'Innovacom3): au total le volume du capital risque aura été multiplié par plus de 10 en 4 ans, avant de retomber depuis l'été 2000. L'élan lié à la période d'enthousiasme 1999-2000 doit donc encore être consolidé pour ne pas retomber dans les errements anciens L'émergence de fonds de pension dans notre pays conforterait sans aucun doute cette industrie qui a vocation à jouer un rôle majeur dans la construction de l'économie de demain : celle qui paiera nos retraites (on peut en effet douter, contrairement à une idée parfois répandue dans la sphère sociale, que les intérêts sur la dette contractée pour financer le déficit de l'Etat (les SICAV monétaires) soient, à long terme, une ressource sûre : les travaux récents du Commissariat au Plan permettent d’en donner une idée) et en tout état de cause, si nos entreprises s'effondrent il y aura une vraie difficulté pour le financement des retraites. En 2000 c'était 28 équipes comptant 800 personnes qui travaillaient en France pour détecter et accompagner les projets. Elles ont bien évidemment beaucoup fondu depuis lors Notons en particulier, outre les fonds de Corporate Venture, voir page 295 Sofinnova Jean-Bernard Schmidt Sofinnova Partners Olivier Protard et SofinnovaVentures Alain Azan (avec son 12ème fonds de 200M$) www.sofinnova.fr , Jet Venture Eric Payre (100MF levés), AXA Innovation (135MF investis en 99), Auriga www.auriga-venture.com,(410 MFlevés) Galileo Partners Joël Flichy(dg) Christophe Viet139MF investis en 99 www.galileo.fr, Europ@web Chahram Bechara (3,3 milliards de Francs levés) www.europatweb.com, Innovacom www.innovacom.fr Denis Champenois (dg)202MF investi en 99, Spef du groupe Banques Populaires (132MF investi en 99), Net Discovery de la Financière de Rotschild Christian Deblaye et Didier Benchimol (100M$ investi en 99), Intuitu Capital www.intuitu-capital.com, Apollo Invest Hervé Giaaoui , Laurent Assher et Xavier Schallebaum (100MFlevés), Seeft Venture Régis Saleur, Ventech www.ventech.fr, Viventure www.vivenditure.com Besnoit Grossman 119MF investi en 99, Siparex www.siparex.com Dominique Nouvelet Paul Tholly (3 milliards de F d'actif), ainsi que la Caisse des Dépots www.cdcinnov.com, Partech Jean-Marc Patouillaud (dg) 300M$ levés, France Finance et Technologie ° Bernard Vergnes, Financière de Brienne, Kairos, Part'Com Pierre de Fouquet (dg),Antoine Garrigues Newport, FD 5, Trinova, Turenne Capital Partenaires, Mars Capital, Frnetwork (Financière Rembrandt), Crescendo Venture, T Venture, Pythagoras, Guillemot Venture, Net Partners, ADD Partners, NetsCapital, Prescott SA, Innova France Sans compter les innombrables fonds américains agissant en France (ils investissent 10% de leurs fonds en europe) comme Apax Partner www.apax.com), Maurice Tchénio, Edgard Misrahi (N°2 en terme de montant investi en France avec 236MF, Atlas Venture www.atlasventure.com,Joël Besse et Jean-Yves Quentel(2,4 milliards de francs levés), &Andersen Consulting (1 Milliard de $ levés), Carlyle Group de Jacques Garaïalde x (730M$ levés), Ou européens comme l'anglais 3i www.3i.com Clément Cordier Frédéric de Broglie et Thomas Gubler (N°1 en terme de montant investi en France avec 274MF), JellyWorks ou NewMedia Spark, l'Allemand PopNet, le Néerlandais ABN Amro Venture Dominique Agrech (131 MF investis en 99) au niveau européen voir l'EVCA (european venture capital association) www.evca.com 7.3.3.4.1.2Un financement ciblé sur des projets déjà bien développés: la barre du Million d'EuroLes mécanismes d'engagement de ce type de société, qui ont des fonds très importants à investir, nécessitent une étude de dossier "sérieuse" et, de ce fait, onéreuse, 30 K€ en moyenne. Comme seulement un dossier sur 10 est financé cela veut dire que le coût d'entrée dans une entreprise est majoré de ces frais d'étude soit 300 K€. On comprend bien dans ces conditions que de telles sociétés ne peuvent pas se "pencher" sur des projets ne nécessitant pas au minimum 1 M€ (en fait aujourd'hui la barre est même plutot remontée à 2 M€). Ce sont principalement les investisseurs du Venture capital, qui disent ne pas manquer de ressources financières, et qui se plaignent, à juste titre, de ne pas recevoir de "bons dossiers" (sous-entendu "qui sont à une phase de maturation justifiant d'y investir 1 à 2M€). On peut effectivement constater avec eux que, pour ces "bons dossiers" là, ce sont les porteurs de projets qui sont en position de force et qui mettent même de plus en plus souvent les investisseurs en concurrence. Mais un projet ne nécessite que rarement 1 M€ d'entrée de jeu lors de la création ou des premiers développements: Le chaînon défaillant jusqu'à présent paraît être celui qui permet d'aller d'une "bonne idée" (c'est-à-dire un marché, un produit, un homme) à un projet suffisamment étayé (prototype, validation de marché, équipe de direction) pour passer à la phase de réel développement nécessitant 1 M€. Quelles solutions ? 7.3.3.4.2Les marchés des capitaux : un élément déterminant pour le capital-risqueIl s’agit pour ce qui concerne notre sujet du second marché, et surtout du Nouveau Marché (Fédéré maintenant dans Euro-NM) et l' EASDAQ, sans oublier le Nasdaq américain, qui a servi de modèles aux marchés européens mais qui, ayant démarré quinze ans plus tôt dispose d'une puissance qui le rend attrayant pour des projets ambitieux : cette concurrence est un aiguillon pour la réactivité et la compétitivité du Nouveau Marché. Les coûts d'introduction sont encore bien supérieurs aux frais d'étude de dossier du capital risque Alphamédia, assembleur de micro-ordinateurs d'entrée de gamme pour la grande distribution a du débourser 2,1 MF pour l'introduction et 1,14MF chaque année de frais divers (communication financière, commissaires aux comptes, rémunération du teneur de marché,…) Par ailleurs pour assurer un minimum de liquidité aux titres, le capital doit être à ce stade encore substantiellement plus important. Pour la création d'entreprise, l'élément majeur apporté par le Nouveau Marché a été la possibilité de sortie qu'il offre au capital risque. Ceci n'est qu'apparemment paradoxal : un investisseur ne peut accepter de "rentrer" que s’il sait qu'il pourra "sortir" dans des conditions convenables. Aucun investisseur n'acceptera de gaîté de cœur d'être "collé" et l'absence jusqu'à une période récente du Nouveau Marché est sans doute une des explications des performances décevantes du capital risque en France dans la dernière décennie.
Les restructuration en cours entre les places européennes qui font la part belle aux marché des entreprises de croissance devraient progressivement remédier à ce handicap, même si à court terme "l'e-krach" a conduit à différer de nombreuses introductions et les Allemands à renoncer au NeuerMarkt Une entreprise comme Genesys (système de téléconférences) a réussi à lever 156 MF, ce qui aurait été difficilement possible quelques années plus tôt et Alain Berthet le jeune Pdg d'Alphamédia# précédemment citée souligne les "à cotés" près positifs de son introduction (notoriété qui permet de conforter la marque, crédibilité vis à vis des grandes surfaces des fournisseurs et des banques qui lui facilite l'obtention de crédits avantageux,…) 7.3.3.4.3Le capital de proximité : une capacité de démultiplicationIl y a de plus en plus de sociétés de capitaux de proximité, souvent encouragées par les pouvoirs publics locaux, et bénéficiant de l'appui technique et financier de la caisse des dépôts. Une quarantaine d'instituts régionaux de participation actionnaires de 2.000 entreprises, ont bénéficié de 400MFd'apport en capitaux de la Caisse dans le cadre du programma PME piloté par Albert Ollivier Ces opérateurs investissent plus de 400MF par an, dont 10% pour la création d'entreprises, et ont une capitalisation cumulée de3,5 Milliards de Francs Une adaptation de la législation sera sans doute nécessaire pour faciliter l'appel public à l'épargne par les structures de capital de proximité, dans la mesure où les réseaux internet ouvrent en l'espèce des possibilités nouvelles (qui sont d'ailleurs, aux Etats Unis, la raison de l'engouement brutal d'investisseurs individuels sur des valeurs très jeunes et en croissance, mais à fort risque). La difficulté que ces fonds rencontrent est celle de l'expertise, notamment pour les dossiers NTIC : ils peuvent participer utilement à un tour de table à condition que les dossiers soient "labellisés" de façon crédible (cf. plus loin). Ils offrent de ce fait un bras de levier extrêmement précieux pour démultiplier l'action des Business Angels
Par extension des structures, comme celles qui sont réunies dans la Fédération des associations "Love Money pour l'Emploi" http://www.love-money.org ou comme le réseau Entreprendre pour créer des employeurs www.reseau-entreprendre.org, peuvent être classés dans cette catégorie. Ils fonctionnent avec des frais de gestion réduits grâce à des bénévoles, le concours des collectivités locales ou des CCI et parfois des financements européens (800kf pour B2A Est et 760k€ pour Archange à partager avec 4 autres régions européennes) Depuis fin 1998, sur un modèle qui avait fait ses preuves en Grande Bretagne (les "BAN's, Business Angel Networks, au nombre d'une cinquantaine, réunissant plus de 30.000 investisseurs individuels voir www.bvca.co.uk ) de nombreuses initiatives se sont concrétisées mais notre territoire est très inégalement couvert: à côté de la concentration en Ile de France et des nombreuses initiatives au Nord de la Loire on ne peut que remarquer l'absence quasi totale du Sud Est Les Hauts de Seine ont créé Invest'Essor (Jean-Louis Villetelle et André Jaunay) www.club-essor92.com, Atlantic'Emergence a vu le jour à Nantes (Claude Bardin) www.start-west.com/presse.html, Leonardo Link à Lille (Luc Doublet et Gérard Drieux), Symbiose à Laval Jean Héaumeé), Arcange à Rennes (Francis Fallu), Leonardo Grand Sud Ouest à Toulouse (Daniel Samain), Invest'Y à Versailles (Janine Meurin), Finance et Technologie dans l'Essonne (Bruno Duval),Invest 95 dans le Val d'Oise (Hervé Azoulay), Inv'Est 77 en Seine et Marne (Gilles Vacher) www.chez.com/clubinvest77 , B2A Alsace à Strasbourg (Henri Ancel www.clubb2a.com, B2A Franche Comté à Montbéliard (Serge Clerc) Les dispositions en matière d’encouragement au capital risque de proximité comprennent notamment l’aménagement et l’extension du dispositif de déduction fiscale pour les personnes qui investissent dans les PME nouvelles, mais aussi l’extension du champ d’application de la réduction d’impôt au titre du don aux œuvres pour les dons versés aux associations aidant à la création d’entreprises. C'est bien souvent un élément essentiel pour les touts premiers développements, souvent même en amont de la création d'entreprises proprement dite.(les bourses attribuées aux "incubants" dans les incubateurs relèvent de cette logique) Mais la plupart du temps, en dehors de cas exceptionnels le montant de leur intervention dépasse difficilement 300 à 500.000 F. "en décembre 1995 j'ai envoyé sans succès une demande à 6 capitaux-risqueurs, je me suis donc rabattu sur des financements en provenance d'amis ou de relations" Gilles Guesquière co-fondateur de Nomade www.nomade.fr un cas tout à fait exceptionnel : Integra (racheté depuis par Genuity et racheté dans le cadre de la liquidation par une société de conseil Seevia) dont les quatre fondateurs (Philippe Guglielmetti, Pierre Gérard, Georgie Kishtoo et William Rizzo) avaient réussi à récupérer 3 MF auprès de 70 amis et amis d'amis, ce qui leur a permis le premier développement et l'accès au capital risque (8MF puis 46MF de capitaux levés)
Le FCPR (Fonds de Promotion du Capital Risque), créé en 2001 (Etat, CDC et Fonds Européen d'Investissement)et doté de 150M€, prends le relai des 2 véhicules de 900MF levés en 1998 : il s'agit de "fonds de fonds" (financement des investisseurs en capital risque et non directement des entreprises) 60M€ supplémentaires ont été injecté début 2002 et seront directement investis par la Caisse des dépots dans les starts-up pour pallier la frilosité des investisseurs Le lancement d’un appel à propositions doté de 100 millions de francs pour la création de tels fonds, devrait permettre de combler au moins partiellement partiellement cette lacune Leur gestion devrait être confiée à des organismes privés. On peut penser que ces fonds seront bien adaptés pour des projets issus de la recherche 80 entreprises ont été créées par des chercheurs du CEA depuis 10 ans(Pixtech dans les écrans plats, Incam dans les composants micro électroniques avec l'aide du fonds de capital risque épicéa, repris depuis par le groupe d'investissement lyonnais Siparex, Soitec dans le traitement des tranches de silicium, Opsitech dans la commutation optique, Sunic dans la détection infrarouge…) et une trentaine par ceux de l'inria (dont Ilog est le fleuron et plus récemment Realviz www.realviz.com voir page 300 spécialisé dans l'introduction d'objets virtuels dans des séquences de film en gagnant un facteur 40 par rapport aux techniques employées dans Jurassic Park) à titre plus anecdotique Bionatics www.bionatics.com est issu du Cirad et a levé 1,5M€ début 2001
L'Anvar a décidé d'étendre son champ d'intervention à l'innovation en terme de modèles économique et d'y consacrer à terme 10 à 15% de son budget mais ses aides ne peuvent cependant répondre complètement à la question pour deux raisons :
Les procédures d'aide peuvent même dans certains cas être contre-productives lorsque leur perfectionnisme est excessivement chronophage. De nombreux créateurs insistent sur le fait que certains gestionnaires de procédures privilégient le "bon dossier" par rapport au "bon projet". Or la vitesse est, dans les secteurs des NTIC le facteur essentiel de la réussite Ce n'est plus le gros ou le "très bon" qui mange le petit ou le "pas encore tout à fait au point", mais le rapide qui mange le lent : Louis Gerstner président d'IBM déclarait aux Echos "on en est presque arrivé au point où être le premier vaut mieux que d'être intelligent" cette critique est revenue très fréquemment dans nos interviews qui ont rappelé le célèbre propos d'Andy Grove: "in a few years, companies will be classified in two categories : the Quick and the Dead". Le Crédit impôt recherche (dorénavant remboursé les 3 premières années immédiatement) et qui donne lieu à un contrôle a posteriori ne présente pas ce défaut, mais lui aussi est peu adapté aux innovations d'usage 7.3.3.4.7Les Business Angels et les stock options : les éléments clé du dispositif7.3.3.4.7.1Les Business Angels : de l'argent, mais surtout une expertise et un réseauLa carence essentielle qu’il convient de pallier aujourd'hui est donc entre la "love money" et le "capital risque". C'est le stade des premiers développements qui nécessitent un financement entre 500.000 F et 5 MF et qui constitue un métier très particulier nécessitant une capacité de décision rapide, sans analyse lourde de dossiers, préalable à l'engagement : C'est ce que les Anglo-Saxons appellent les "Business Angels" terme que nous adopterons en attendant qu'un équivalent français fasse l'unanimité.(le terme "d'Investisseur Providentiel" a été récemment proposé) Ces investisseurs sont quasiment toujours des industriels (et non des financiers, tout du moins pour ceux qui réussissent), qui bien souvent ont créé eux-même une entreprise, voire sont des "multirécidivistes", (Serial entrepreneurs), Citons par exemple Marc Fourrier, Thierry Leyne (Consor France), Jean Guetta (Saari), Gilles Pelisson (Disney), Charles Petruccelli (American Express), André Levy-Lang (Paribas), Jean-François Lepetit (BNP), Pierre Sissmann (Disney) Marc Vasseur (Genset) Arnold Raichler (Partner Jouet), Frank Thénot (Filipacchi), Bernard Vergnes (Microsoft), Dominique Louis créateur d'Asystem, Christophe Sapet (Atari), Loïc Le Meur (Marketo), Philippe Contal (Alpha-C) Ils ont de l'argent, du temps, de l'expérience, une connaissance du marché, un bon carnet d'adresse et une crédibilité sur la place. Ce peut être aussi parfois des consultants comme Claude Rameau (ex-doyen de l'Insead), Michel de Guilhermier ou Jean-Baptiste Daguerre C'est de plus en plus des créateurs de start-up Internet qui ont revendu leur entreprise comme Denis Payre (Business Object) Patrice Magnard (Alapage vendu 200MF) Patrick le Granché (Vif et Assurdata) Gilles Ghesquière (Nomade) Loïc Lemeur (Rapidsite) ou qui sont devenus riches après une introduction en bourse comme Serge Cuesta (Boostworks), Didier Benchimol (Imediation), Fabrice Grinda (Aucland) Patrick Robin (Imaginet) Yacov Gorsd (Cibox), Marc Lassus (Gemplus), Huber Zimmermann (Chorus Systèmes), Denis Lafond (FI System), Louis-Christophe Laurent (GL Trade) Ils ont une volonté d'entreprendre chevillée au corps et leur volonté de "faire fortune" n'est souvent pas leur motivation principale (ils auraient en général les moyens de prendre de longue, heureuse et paisible retraite dorée). Certains expriment l'idée que l'entreprise qu'ils avaient créée au départ leur avait apporté des joies analogues à celle ressenties avec leurs propre progéniture mais qu'à travers leur métier de business Angels ils retrouvent les plaisirs des grands-parents : la joie des parents sans les soucis de tous les jours "j'apporte de l'argent et de l'expérience, c'est à dire tout ce qui manque généralement au créateur" déclare Patrick Le Granché à Cherbourg, 43 ans qui a revendu la première société qu'il avait créée à McAfee pour une dizaine de millions et qui a déjà en un an et demi aidé 5 créateurs (virtools dans les logiciels de jeu, Jet spécialisé dans les outils de formation,…). Sa motivation déclarée "le plaisir de revivre les palpitations du chef d'entreprise, sans les inconvénients de la gestion et du stress au quotidien" "même dans les technologies porteuse ce n'est pas une activité sans risque, et sur les 5 entreprises financées, une a déjà disparu. On sait bien qu'il va y avoir des échecs, et si on ne l'assume pas, mieux vaut placer son argent en obligations" on estime que sur 10 start-up convenablement sélectionnées,
Le business angel doit ainsi être capable
"je reçois un business plan par mois en moyenne, mais je n'ai investi que dans 3 start-up" souligne Yann Corno BA de 33 ans "bien sûr le projet compte beaucoup mais nous intervenons tellement en amont qu'on se fie avant tout à la confiance que l'on peut avoir dans les fondateurs de la start-up"
Thibault de Monclin cofondateur avec Frédéric Iselin et David Pepy de Surgery on line raconte "nous avons rencontré Dominique Louis à 10h du matin et une heure plus tard il a accepté d'investir 4 MF dans notre société qui a l'époque n'avait que 50 abonnés, ce qui la valorisait 12 MF" "cela conduit à travailler à l'intuition, parce qu'à ce stade la PME ne peut être modélisée" fait remarquer Dominique Louis Pdg d'Assystem et business Angel ayant consacré à titre personnel 45 MF à son fonds d'investissement
"à l'étape d'amorçage, ce métier consomme beaucoup plus de temps que de capitaux" souligne Philippe Claude d'Atlas Venture
"c'est grâce à François Poirier que Marcopoly www.marcopoly.fr , l'une des premières enseignes de vente sur internet de produits électroménagers a réussi son augmentation de capital pour le porter à 5 MF (avant d'être racheté par France Télécom) "pour nous les mamelles du capital d'amorçage sont le capital de proximité et les "business angels"" Bernard Maître, alors patron de CDC-innovation Il peut investir à titre principal dans 4 à 5 entreprises bien qu'il n'y ait évidemment pas de règles générales dans ce domaine Mais il peut aussi, à titre secondaire, investir avec d'autres Business Angels dans le cadre de Clubs qui permettent de mutualiser un peu les risques: une enquête conduite auprès de 29 d'entre eux, citée par les Echos (oct 98), indique qu'ils ont en moyenne des intérêts dans 7 entreprises. Le plus célèbre d'entre eux est le club "band of Angels", constitué d'une centaine de membres dont la capacité d'investissement cumulé dépasse le milliard de dollars Ce club se réunit une fois par mois à Palo Alto et étudie chaque fois 3 ou 4 projets: chacun des participants décide à la fin de la réunion d'investir ou non Un autre club, garage.com www.garage.com, animé par Guy Kawasaki (un des cadres "historique" d'Apple) pour drainer les nouveaux talents, a ouvert un site web ou les candidats proposent leur projet
"les gestionnaires de fonds reconnaissent au BA un rôle de sélectionneur averti qui sait mettre une équipe gagnante en piste" Christophe Chausson /les Echos L'importance de la population des Business Angels est très variable selon la définition donnée à cette activité. Selon certains, il y avait en 2002 un millier de personnes en France susceptibles d'investir plus de 100.000 euros dans des jeunes entreprises en création avec le profil défini ci-dessus. D’autres estiment cette évaluation beaucoup trop malthusienne, compte tenu du potentiel important créé par le marché, et par une image de marque désormais valorisée et en voie d'être reconnue (l'opinion publique se rend compte en effet qu'ils créent de l’emploi qualifié dans des métiers d’avenir), Mais il ne faut pas confondre "business angel" et particuliers fortunés: pour ceux-ci il est préférable d'intervenir à travers des fonds mutualisés gérés par des professionnels. Le e-krach a malheureusement montré que, passé les phases de spéculation ou tous les investissements sont gagnants, les investisseurs qui interviennent dans un marché qu'ils ne maitrisent pas sont les premiers à perdre leur mise La création du nouveau marché et le dynamisme que celui-ci a donné au capital risque a été en outre un facteur d'accélération considérable. Les Business Angels seraient semble-t-il, avec la même définition 250.000 aux Etats-Unis avec une capacité d'investissement de plus de plus de 20 milliards de dollars en 1999,(50 milliards de dollars même, si l'on en croit les chiffres donnés par la firme d'analyste Venture One) "contre seulement 1 Milliard de Francs soit 140 fois moins en France" d'après Yve Delacour de Leonardo. L'association France Angels a identifié 50.000 à 60.000 business angels potentiels, soit le niveau actuel de la Grande Bretagne L'association European Business angels Network estime en 2003 à 125.000le nombre de BA sur le vieux continent dont seulement 3000 à 4000 en France investissant en moyenne 37.000€ par dossier En 2002 les premières estimations évaluent leurs investissements entre 30 et 35 G€ dans la création d'entreprise contre seulement 24 pour le Venture Capital dont 0,5G€ dans de nouvelles start-up (de mémoire d'investisseur1999 et 2000 sont les seules années ou le Venture Capital a dépassé les investissements des Business Angels) Ce développement peut s'expliquer en partie par les succes stories qu'ont connu ce pays, et par les rachats de petites sociétés prometteuses par des grands groupes qui ont permis aux anciens créateurs de démultiplier leurs capacités d'entreprendre en investissant sur de jeunes entrepreneurs. Progressivement les réseaux s'organisent : ils permettent les échanges d'expérience, mais aussi une fonction "place de marché" qui aident le créateur à rencontrer le Business Angel le plus pertinent Ce "matching" n'est évidemment pas simple car il faut trouver un partenaire qui connaît le marché que vous visez, mais aussi avec lequel vous pouvez développer des relations humaines de confiance très fortes, ingrédient indispensable dans ce type d'aventure souvent mouvementée, nécessitant des décisions rapides, risquées, et pas toujours agréables. Deux catégories d'interlocuteurs sont particulièrement précieux pour les porteurs de projets:
La plupart de ces business Angels se retrouvent dans l'association France Angels coanimée par André Jaunay et Claude Rameau www.franceangels.org voir également : www.defi-startup.com , , www.ipen.com , ,www.financement-pme.com , ,www.europe-acquisitions.com , www.ac.com , www.proxicap.com , ,www.apce.com , ,www.capital-initiative.com , ,www.capital-investissement.com , ,www.updesk.net, , croissanceplus.com , ,www.network-conseil.com, ,www.people-international.com au niveau européen voir l'EVCA (european venture capital association) www.evca.com certaines Chambres de Commerce, dans le cadre de conventions, ont noué des partenariats avec ces réseaux et sont susceptibles, outre leur rôle de conseil, d'en faciliter l'accès (Joël Saingré CCIP jsaingre@ccip.fr ) L'un des BA nous a déclaré: "aujourd'hui nous osons nous montrer et nous ne sommes plus considérés comme d'affreux capitalistes, mais comme ayant une activité vertueuse, créatrice d'emplois et d'innovations" Le répertoire des Business Angels www.franceangels.org/download/r%E9pertoire.pdf et une vue d'ensemble sur la profession : www.evariste.org/fin/startup.html#businessangels . 7.3.3.4.7.2Financer et fidéliser des cadres expérimentés, payer avocats, conseil et fournisseurs sans sortir de cash: les stock-optionsUne jeune entreprise à fort potentiel, qui vise à occuper dans des délais très courts la place de leader sur son créneau, a besoin de cadres expérimentés, notamment pour les fonctions marketing et elle ne peut à l'évidence s'aligner sur les salaires pratiqués par les entreprises déjà établies. La solution qui a fait ses preuves dans les pays anglo-saxons pour tourner cette difficulté est celle des stock options: le cadre ainsi recruté est amené à accepter de voir son salaire divisé par 2 ou 3 mais en contrepartie il reçoit des actions qui, en cas de succès, lui permettent d'espérer faire fortune: l'expérience récente a montré que dans une start-up ce n'est nullement un salaire déguisé…. "c'est comme cela que nous avons réussi à faire venir le directeur financier d'Adobe chez nous, son salaire était inférieur de 40% à ce qu'il gagnait auparavant, mais le jour de la vente de l'entreprise chacun a gagné bien davantage avec les stock options que le montant des salaires cumulés depuis le début de l'aventure: 12.000$ investis en stock options au départ de l'entreprises ont rapporté 1,5 Million de dollars le jour du rachat" raconte Eric Hautemont, un des 5 fondateurs de Raydream de même Jim Barksdale, Pdg de Netscape, a quitté ATT et la côte est des Etats unis pour venir gagner 10 fois moins à Moutain View, Greg Maffei directeur financier de Microsoft est parti diriger Worldwide Fiber, Georges Shaheen à quitté la direction générale d'Andersen Consulting pour oser prendre le risque de la start-up Webvan Les Stock-options permettent en Californie non seulement de réunir l'équipe de départ mais aussi de payer les honoraires des avocats (c'est de cette manière que le cabinet Wilson, Sonsini, Goodrich et Rosati, qui a accompagné les premiers pas de Intel, Oracle ou Apple, est devenu si puissant, au point même de fonder son propre fonds de capital-risque). De même la PME peut ainsi sans bourse délier s'attacher les services de consultants renommés, payer ses fournisseurs,…ou son propriétaire immobilier "les stock-options sont un excellent moyen de lancer une entreprise sans le moindre capital" Alex Gonthier fondateur en Californie d'une start-up en train de développer une nouvelle technique pour payer de petits achats sur le Net sans utiliser de carte de crédit (interviewé par Michel Ktitareff) Par ailleurs les plans de stock options sont un moyen de fidéliser les ingénieurs les plus doués Eric Moreau, Pdg d'Apogée communication (100MF de CA, +50% par an) à Orsay, disait aux Echos à quel point un tel plan lui manquait car son turn over de 7 à 8% était extrêmement déstabilisant pour la conduite de son développement Cisco assure que c'est grâce à une politique de Stock Options particulièrement importante qu'il a réussi à limiter le turn over à 5% : 1$ investi il y a 4 ans en vaut 870 aujourd'hui, tant et si bien que la plupart des secrétaires sont millionnaires en dollars (Bill Finkelstein séminaire Aftel NY nov 98) Quant à Eric Monteil, Pdg d'Augeo (30 MF de CA, doublement annuel, spécialiste du knowledge management), il a décidé en partie pour cette raison de transférer sa R&D en Californie Enfin dernière vertu et non des moindres des stock options: ce sont elles qui permettent l'émergence de Business Angels. En effet lors de la réalisation du plan de stock options (introduction en bourse ou rachat), si la start-up a été un succès, les principaux acteurs de l'entreprise se trouvent avoir tout à la fois les moyens financiers et l'expérience industrielle indispensables au succès dans ce métier Ce système paraît particulièrement vertueux : l'expérience de cette année a montré que "en cas de succès" n'est pas une clause de style et les managers des entreprises ne tirent bénéfice de ces dispositions que s'il y a eu une vraie création de valeur (dont ils récupèrent une partie). Dans ce cas tout le monde y gagne, au premier rang desquels les artisans de celui-ci, en cas de déboire, ceux qui ont pris le risque de la start-up en supportent personnellement les conséquences: parmi les exemples cités ci-dessus par exemple Georges Shaheen qui avait abandonné un salaire de 5M$ chez Andersen Consulting a tout perdu avec la déconfiture de Webvan (les mauvaises langues disent que de toute façon il aurait tout perdu en jouant la "sécurité" que représentait Andersen) Il est regrettable qu'à la suite de détournements par des grands groupes pour contourner les règles fiscales (en en faisant des salaires déguisés) cette mesure fiscale ait été globalement abandonné dans notre pays. Les "bons de créateurs d'entreprises", apportent une première réponse, techniquement interessante, mais certains leur reprochent leur manque de lisibilité notamment à l'international Voir dans le dernier chapiter quelques suggestions pour développer cette activité essentielle à la création d'entreprises performantes voir page 402
L'idée serait alors de clairement dissocier les deux fonctions notons que c'est la clef du succès de Yahoo! : les deux inventeurs Jerry Yang et David Filo sont aujourd'hui immensément riches mais ce ne sont pas eux qui ont créé et développé l'entreprise : ils ont préféré s'en remettre à deux vieux routier de la finance et du marketing Timothy Koogle (un des anciens dirigeants de Motorola) et Jeff Malett et ils se contentent du titre de "chefs yahoo!". Mais ceci implique un troisième intervenant celui qui
Cette approche très originale et a priori extrêmement séduisante est celle qui a été adoptée par l'atelier de l'innovation créé en août 1998 www.atelier-innovation.com : Le capital initial se répartit, de façon indicative, pour moitié pour l'inventeur qui apporte son innovation, pour moitié à l'atelier qui engage tous les frais nécessaires pour que le projet soit susceptible d'intéresser des investisseurs. Bien entendu une mécanique aussi lourde ne peut trouver sa rentabilité que dans des projets à fort potentiel (objectif: capitalisation de l'entreprise supérieure à 500 MF au bout de 5 ans). La curieuse affaire i2bp, (start-up prétendant à une technologie miracle dans le domaine de la compression vidéo) a entrainé sa perte et a conduit certains à s'interroger sur ses méthodes d'expertise (le Monde 27 juin 2001). Un changement de management et une augmentation de capital lui a permis de repartir Un certain nombre d'Ecoles d'ingénieur jouent en fait également ce rôle sans pour autant l'avoir organisé de façon aussi formalisée Download 4.87 Mb. Share with your friends:
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