Compagnies Low Cost et compagnies traditionnelles en Europe : qui va gagner ?
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2.4Analyse financière
Le ROCE, qui est un ratio de rentabilité économique concernant l'outil industriel et commercial est assez faible pour Air France (moins de 6%) en valeur absolue. Cependant ce jugement est à nuancer vu la taille de la compagnie, qui souffre surtout de charges de personnel énormes. La hausse continuelle du ROCE malgré la forte hausse du pétrole est de bonne augure pour la compagnie. Le ROE, qui est une rentabilité financière, c’est-à-dire la rentabilité des fonds propres, s’est nettement amélioré depuis l’exercice 2004, pour atteindre environ 12%. Cet indice a surtout comme intérêt de montrer à long terme l’enrichissement des actionnaires, qui sera assez important si cette tendance continue. La différence (ROE-ROCE) est l'effet de levier, c’est-à-dire un montage financier, fonction de la structure Dette/Capitaux Propres. Cet effet de levier est positif ici, ce qui démontre que la rentabilité économique est bien supérieure au coût de l’endettement pour la compagnie. Air France est dans un bon processus de restauration de ses marges. Même si le ratio EBIT/CA et le ROCE restent faibles, ils sont en amélioration continue sur la période et le ROE a beaucoup augmenté, pour être plus que correct en 2005-2006 (>10%).
Les ratios de Ryanair sont dans l’ensemble sensiblement plus élevés que ceux d’Air France-KLM, même si le chiffre d’affaire de la compagnie Low Cost est plus de dix fois inférieur à celle de l’entreprise franco-hollandaise. C’est que tout le modèle Low Cost est justement basé sur cette rentabilité forte sensée attirer les investisseurs. L’activité Low Cost est en effet beaucoup plus profitable. Cependant les marges et la rentabilité de Ryanair ont beaucoup baissé depuis 2003. Cela s’explique surtout par les niveaux exceptionnellement élevés de rentabilité à cette date, qui se sont progressivement amoindris en raison d’une hausse de la concurrence et d’une certaine maturation du marché. En 2006, le ratio d’EBIT/CA est élevé (22%), celui du RN/CA également (18%), et la baisse du ROCE semble se stabiliser. Il est particulièrement intéressant de se pencher sur le postes charges de personnel des deux compagnies, qui est très révélateur de deux styles de management bien différents. Au sein d’Air France, les charges de personnel représentent 1/3 du chiffre d’Affaire, contre 1/10e pour Ryanair. Download 472.48 Kb. Share with your friends:
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