El “alma” de Europa



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Nada se dice de la generación de inestabilidad, de las crisis internacionales y de las desigualdades crecientes. Nada se dice sobre la distancia creciente entre espacio económico y control político.


Esta economía de casino, este dinero que se ha vuelto loco, en el que la gran mayoría somos jugadores involuntarios incluye en su “modelo” más volatilidad, más incertidumbre, y más inquietud.

El mercado no puede calibrar el futuro porque es corto de vista por naturaleza. No sólo en razón de que su mirada se extiende hacia horizontes necesariamente cortos, sino por que carece de aptitudes y de la lógica requerida para incorporar problemas distintos a los de su propia naturaleza y para moderar sus excesos.

El espectáculo de la bolsa, una economía de efectos especiales, los senderos de especulación, el terrorismo de mercado, han generado una economía destructiva, contra el hombre, ávida de lo superfluo, de negación del valor de uso.

La ficción global, la comedia económica, nos ha llevado a los límites del auge, pasándonos a la onda larga depresiva.

Una economía de exterminio, el integrismo del vacío, una falsa ilusión de libertad, han generado la economía del último hombre, ávido de lo superfluo, tonto asimétrico, con un sólo instinto latente: el de la posesión.

La dictadura del pensamiento único ha impuesto el imperio del mercado. El lado oscuro de la razón ha impuesto la razón de mercado. Un estado de negligencia económica nos lleva a un estado de inseguridad aguda crónica.

La economía real se enfrenta a la economía virtual. Los consumidores se enfrentan a los especuladores. Estamos pasando del capitalismo global a una anarquía internacional cada vez más profunda.
La e-volución si no propició, facilitó (y se benefició) de la economía de casino, la economía de Madonna, la turbo-economía. La e-volución mas que re-volución (tecnológica), multiplicó (y aceleró) la es-peculación. Las Puntocom fueron la llave para lanzar las Puntocuen. Y el Mito.com se transformo en el Timo.com.

La fuerte industria del capital riesgo (según algunos) que no sólo deseaba sino que estaba convencida de la conveniencia de financiar a las nuevas tecnologías innovadoras…se ha demostrado que no era industria, que el riesgo capital lo corrían los terceros, y que de convencida nada de nada. Sólo sabía de riesgo moral y ahí está la Reserva Federal para velar el sueño…

(Esto lo decía –detesto auto citarme- en agosto de 2001, en la Introducción a mi ensayo: “Nueva Economía: El fin de la e-volución?...y el prestamista de último recurso” - La primera crisis económica del siglo XXI)
Andar en jerigonzas
Quienes vienen siguiendo mis ensayos –singulares por su paciencia y generosidad- saben de la pertinacia en criticar el “espectáculo de la bolsa”. Es un clavo que he machacado (martillo de herejes?) con obstinación.

Así y todo, debo volver a empezar…

Ustedes creen que estos “artistas” han aprendido algo de la última crisis (2001)?

Ustedes creen que estos “arúspices” han realizado algún tipo de autocrítica?

Ustedes creen que estos “simuladores” han tenido algún espíritu de enmienda?

Pues no señores…

Los videntes, profetas, adivinos, brujos, hechiceros…han continuado su maniobra, su artificio, su trampa, su emboscada, su engaño, su celada…

Los falsos “campeones” prosiguen su postizo, fingido, falso, ficticio, trucado, aparente, ilusorio, postizo, quimérico, disfrazado, compuesto, rebuscado, petulante, “tinglado”, “truco”, “ardid”…


Si creen que exagero, por favor traten de descifrar la siguiente “jerigonza financiera” (resumen de publicaciones al 18/08/04):
Análisis técnicos:

Infraponderar – Posibilidad de techo Medio Plazo en 8480p // Se aproxima a soportes de 7500p – donde podría rebotar.

Mantener – Mientras no supere 53-53,5e existirá riesgo de asistir a mayores recortes.

Sobreponderar – Sesgo alcista mientras no pierda 17,40-50e y sobre todo soportes de 17,10e.

Mantener – Mientras no se pierda 5e no se descarta movimiento lateral entre soporte 5e y resistencia 6e.
Análisis dinámico:

Estructuras – Alcista, Moderadamente Alcista, Ligeramente Alcista, Lateral / Alcista, Lateral / Bajista, Ligeramente Bajista, Moderadamente Bajista, Bajista.

Indice de Sentimiento

Resultado de posiciones abiertas – Posiciones Largas, Posiciones Cortas.

Riesgo de las posiciones – Posiciones Largas, Posiciones Cortas.
Como interpretar las estructuras

Debido a que utilizamos tres series de cierres para estudiar cada instrumento (1 día, dos días y tres días), y una función para su dirección, cuyo signo puede ser + o -, surgen distintas combinaciones posibles…

Nosotros definimos las estructuras como sigue:
Estructura Estructura Series (1, 2 y 3 días)

Bajista negativa negativa negativa

Moderadamente bajista negativa negativa positiva

Ligeramente bajista negativa positiva positiva

Lateral bajista negativa positiva negativa

Lateral alcista positiva negativa positiva

Ligeramente alcista positiva negativa negativa

Moderadamente alcista positiva positiva negativa

Alcista positiva positiva positiva
Como interpretar el índice de sentimiento

El índice de sentimiento expresa la fortaleza o debilidad del movimiento conjunto de instrumentos…

A su vez, el resultado del índice de sentimiento se transforma en una expresión que define la estructura conjunta. Estas expresiones se corresponden con el índice de sentimiento según la siguiente tabla:
Indice de sentimiento Estructura correspondiente

De -4 a -3,11 Bajista

-3,11 a -2,22 Moderadamente bajista

-2,22 a -1,33 Ligeramente bajista

-1,33 a -0,44 Lateral / bajista

-0,44 a 0,44 Neutra

0,44 a 1,33 Lateral / alcista

1,33 a 2,22 Ligeramente alcista

2,22 a 3,11 Moderadamente alcista

3,11 a 4 Alcista


Como interpretar el riesgo de las posiciones

El boletín de mercados señala, para cada posición individual, si se trata de una posición normal, reducida o residual. Con ello se intenta dar una indicación del volumen abierto en esa posición, de acuerdo con el funcionamiento de la estrategia Min/Max…

Los riesgos del mercado se definen a través de una función no lineal del número de posiciones normales, reducidas y residuales sobre el total de posiciones en el grupo seleccionado. Para simplificar su comprensión, el resultado de esa función se lleva a una escala de 0 a 100, estableciéndose los siguientes rangos:


  • riesgo medio: hasta 14,286

  • riesgo alto: mayor que 14,286 hasta 42,86

  • riesgo muy alto: mayor que 42,86

La relación conceptual entre esta clasificación de riesgo y el tipo de posiciones es la siguiente:




  • riesgo medio: predominio de posiciones normales

  • riesgo alto: predominio de posiciones reducidas

  • riesgo muy alto: predominio de posiciones residuales

La clasificación del riesgo permite matizar la lectura del índice de sentimiento, especialmente cuando ésta es extrema…


Qué es Trader Watch?

TW ofrece un continuo seguimiento en “tiempo real” de los mercados financieros, buscando las mejores oportunidades de negociación tanto en acciones como en futuros financieros.


Feed de Acciones

En estas secciones (Mercado Continuo Español y Mercado Francés SBF 250 (CAC 40 incluído) + Eurostoxx 50) se siguen en “intradía” los comportamientos de los valores de renta variable, destacando los que ofrecen las “mejores perspectivas técnicas” en diferentes espacios temporales…

A “primera hora tomamos posiciones” en las compañías más interesantes, indicando el “objetivo de subida” y el “stop loss” correspondiente. Una vez que llegamos al objetivo de subida, “vendemos la mitad de la posición” y automáticamente el “stop sube” hasta nuestros niveles de compra, “eliminando” por tanto el “riesgo de pérdida”.

Ahora “dejaríamos correr nuestras ganancias” hasta una señal de debilidad en la serie de precios.


Feed de Futuros

A través de esta “Feed” se sigue la “evolución intradiaria” del “Futuro del Ibex 35” y, en el “Eurex”, del “Futuro del Euro Stoxx 50” y del “Dax”.

Para ello se marcan diferentes “señales variables”, atendiendo al “volumen” negociado, en situaciones de “sobrecompra” y de “sobreventa”, volatilidad, superación de “soportes” y de “resistencias”, media móviles, “gaps y candlesticks”, elaborando numerosos comentarios (preapertura, seguimiento, horario, media sesión y cierre) de mercado.

“Todos los días entramos en el mercado”. Según avanza la sesión abrimos con posición “alcista o bajista”, marcando a la perfección los puntos de entrada, “stoploss, objetivo de precios” y “nivel de riesgo asumido”.

“Cerramos” la operación “antes” del “final de la sesión”, “evitando” los “riesgos” del “cierre contrario” de “otras plazas bursátiles”, haciendo un “resumen de los resultados” obtenidos durante el día.
Por qué debería contratar Trader Watch?
1º razón: Es el servicio más fiable del mercado.

Trader Watch es empleado por inversores dedicados Full-Time o Part-Time a la especulación en el apasionante mundo del mercado de valores.

¡Concéntrese sólo en invertir!
2º razón: Facilita la toma de decisiones.

Trader Watch es un servicio optimizado, intuitivo y adaptado a las necesidades de los usuarios fruto de la experiencia acumulada durante muchos años en el mundo financiero internacional.

¡Con Trader Watch, usted puede conseguirlo!
3º razón: Muestra las mejores oportunidades del mercado.

Nadie sabe mejor que nosotros la importancia de usar los mejores proveedores para la toma de decisiones, por eso nos centramos en mostrar con todo rigor las mejores oportunidades de entrada y salida del mercado.

¡Saque más partido a su dinero!
Pinche “aquí” para contratar la herramienta.
Aún, agregaré dos “perlas” más para vuestra colección de “esperpentos”, de “caricaturas”. Ustedes juzgaran –sabiamente- si todo esto corresponde a “Fantasyland” o a “La tienda de los horrores”…
Qué son los Warrants?

Los Warrants otorgan a su poseedor el derecho, pero no la obligación, a comprar (CALL) o a vender (PUT) un número determinado de títulos sobre un activo (Subyacente), a un Precio de Ejercicio determinado (Strike), en una fecha prefijada de antemano (Vencimiento). Un Warrant es, por lo tanto, un Contrato a Plazo…

Los Warrants ofrecen la posibilidad de potenciar la capacidad de inversión también cuando el mercado es bajista, cuándo los precios descienden…

Si la inversión que se realiza es a vencimiento, es decir, no se deshace durante la vida del Warrant, solamente se recupera cuando se supere el Punto Muerto.

No obstante, no debe olvidarse que se está hablando de valores a vencimiento. Se puede potenciar la capacidad de inversión mediante la Compra y posterior Venta de la Prima del Warrant en el mercado y obtener, de esta forma, los resultados en función del horizonte Temporal de cada uno de los inversores.

Esto es posible gracias al Apalancamiento o Elasticidad del Warrant…


Conceptos básicos sobre los Warrants

Qué es un activo subyacente de un Warrant?

Se entiende por Activo Subyacente de un Warrant a aquel activo que determina el precio de dicho Warrant. Es, en definitiva, el bien sobre el que se contrata, el activo al que va referenciado el Warrant.

En la terminología utilizada en el Mercado de Warrants, al precio de cotización del Activo Subyacente se denomina SPOT.

Las alzas de precios de ese Activo Subyacente sobre el cual se ha emitido el Warrant, determinarán que suban las primas del Warrant Call y bajen, consecuentemente, las primas de los Warrants Put…
Qué es la paridad y el mínimo de negociación?

La Paridad indica el número de Warrants (derechos de compra o venta) que se necesitan para adquirir una unidad de Activo Subyacente…


Qué indica el tipo o estilo de los Warrants?

Los Warrants de tipo “europeo” se pueden ejercer únicamente en la fecha de vencimiento.

Los Warrants de tipo “americano” permiten al tenedor del mismo, ejercer el Warrant en cualquier momento…
La Prima de los Warrants

El precio de los Warrants, la Prima, puede estar compuesta de dos tipos de valores:

Valor Intrínseco y Valor Temporal.

El Valor Intrínseco es el valor que tendrá un Warrant en un momento determinado si se ejerciese el derecho que representa…

El Valor Temporal del Warrant se obtiene de la diferencia entre el Precio o Prima del Warrant y el Valor Intrínseco…

Determinantes endógenos del valor del Warrant:

El Precio de Ejercicio – Fecha de vencimiento.
Determinantes exógenos del valor del Warrant:

El Activo Subyacente – La Volatilidad – Tipos de Interés – Dividendos.


Las Sensibilidades de los Warrants

Las variables que van a trasladar las variaciones de los parámetros antes comentados en la Prima de los Warrants se denominan Sensibilidades de los Warrants y están representadas por letras griegas: Delta, Gamma, Theta, Vega y Rho…


La cobertura de riesgos mediante Warrants

Una de las estrategias más populares y más utilizadas con Warrants es, sin duda, la cobertura de riesgos.

La forma de cubrir el riesgo ante movimientos adversos del mercado de referencia es comprando Warrants Put. Se pretende la inmunización ante descensos del precio de una cartera de valores o acción determinada.

Existen dos tipos de cobertura:

Cobertura estática. Supone dejar fija, durante el plazo de cobertura deseado, la posición tomada (Selección del Precio de Ejercicio o Strike a utilizar – Determinación de la Beta de la Cartera – Cálculo del número de Warrants a comprar)…

Cobertura dinámica. Es más exacta que la anterior pero también más costosa. La Cobertura Dinámica se consigue ajustando con la Delta y realizando la compra/venta de los Warrants para cubrir la cartera…


La especulación con Warrants

El efecto Multiplicación permite potenciar la especulación con Warrants, puesto que movimientos de un 1% al alza en el Activo Subyacente representan un movimiento al alza de los Call y un movimiento a la baja en los Put en el porcentaje representado por su Elasticidad. Obviamente, la Volatilidad y el efecto temporal deben tenerse en cuenta a la hora de ver el resultado final, ya que la Prima del Warrant depende de varios factores y no sólo del movimiento del Activo Subyacente…

Tipos de Estrategias

-Posicionamiento Alcista: La compra de un Warrant Call supone la posibilidad de obtener ganancias ilimitadas, mientras que las pérdidas se encuentran limitadas al pago de la prima…

-Posicionamiento Bajista: Con la compra de un Warrant Put se limitan las pérdidas al importe pagado por la prima, mientras que las ganancias pueden ser ilimitadas…-Posicionamiento Bidireccional: El Straddle o cono comprado. Si no se tiene claro la dirección de la cotización de una acción, divisa o materia prima, pero se piensa que el mercado puede moverse de forma importante hacia un lado u otro, puede realizarse una estrategia denominada Straddle, consistente en la adquisición de un Call y un Warrant Put de mismo Precio de Ejercicio y mismo vencimiento.

De esta forma, si el mercado experimenta movimientos alcistas o bajistas significativos se entrará en beneficios. Obviamente, necesitaremos que el movimiento sea lo suficientemente amplio como para permitir recuperar la prima de la posición que resulte fallida…


Para negociar los Warrants de SG necesita un intermediario financiero (Banco, Caja, Agencia de Bolsa, Sociedad de Valores, o Broker online), ya que no es posible negociar directamente los Warrants con el emisor al igual que una acción…

(Formación ofrecida por SG)


Qué es un Hedge Fund?

El término Hedge Fund ha venido a convertirse en un “totum revolutum” que comprende al conjunto de vehículos de Inversión Alternativa que posibilita el mayor grado de libertad en la gestión del patrimonio, sea dicha libertad empleada para cubrirse de riesgos o para concentrarlos. La definición más aceptada sería:

Hedge Funds son sociedades privadas con un reducido numero de participes en las cuales el gestor tiene una significativa participación personal en el capital social, es libre de operar en una amplia variedad de mercados y de utilizar estrategias mercado-neutrales mediante diferentes grados de apalancamiento.

Existen diversas razones por las cuales el conocimiento de esta industria ha despertado el interés de inversores y estudiosos de las finanzas:



  • El ingente volumen de activos que gestiona la industria, que supone el área de mayor expansión y dinamismo de la economía global.

  • La variedad de sus estrategias, generadoras de rendimientos absolutos.

  • Los enormes rendimientos que, de forma sostenida, han generado en los últimos 13 años.

  • Su creciente importancia para comprender la actual dinámica de los mercados financieros y en particular las crisis de la década pasada.

Cual es el tamaño de la industria?

Desde enero de 1990 la industria de los Hedge Funds ha venido creciendo de forma sostenida, desde los 20.000 millones de dólares hasta los más de 600.000 millones de dólares gestionados en julio de 2003. En el mismo período, el número de Hedge Funds ha crecido desde 200 hasta algo más de 4.000…

Para adquirir perspectiva de lo que significa esta cantidad, se puede decir que la Masa Monetaria Europea de Nivel 1 (billetes y monedas) es de apenas 568.000 millones de dólares al día 1 de julio de 2003, según datos oficiales del Banco Central Europeo, o que dicho volumen de capitales es equivalente a la mitad de la capitalización del Indice Nasdaq 100, o un quinto del colosal mercado de bonos del gobierno estadounidense.

Sorprende un crecimiento de tal magnitud tanto en términos absolutos como relativos al conjunto de la economía. Sin embargo, se debe aclarar que el volumen de activos gestionados, por colosal que parezca, no es representativo del auténtico poder de la industria. Dado que la mayor parte de los Hedge Funds operan con apalancamiento, se estima que en realidad controlan capitales por al menos el doble, es decir 1 billón de dólares estadounidenses…
Las estrategias de los Hedge Funds

Los Hedge Funds son clasificados en función de su estilo de gestión. Existen diversas clasificaciones, si bien ninguna es universalmente aceptada. La dificultad estriba en clasificar algo que, básicamente, no se conoce. Es cierto que los Hedge Funds declaran en sus estatutos un estilo de gestión, aunque se ha contrastado empíricamente que no siempre se mantienen fiel al mismo. Por desgracia, no es menos cierto que nadie sabe “exactamente” en que consiste cada uno de los estilos salvo quienes lo practican…

Por su propia naturaleza, los Hedge Funds generalmente adoptan Estrategias de Inversión Mercado-Neutrales, que son las que se adaptan mejor a sus objetivos financieros, de carácter flexible y figura legal desregulada…
Estilos de Hedge Funds


  • Relative Value (Exposición al mercado, baja): Fixed Income Arbitrage – Equity Market Neutral – Statistical Arbitrage – Convertible Arbitrage – MBS Arbitrage

  • Event-Driven (Exposición al mercado, neutral): Distressed Securities – Risk Arbitrage

  • Opportunistic (Exposición al mercado, alta): Macro – Emerging Markets – Equity Hedge – Long/Short Equity

En 1990 se observaba una extremada concentración en las estrategias que pretenden explotar eventos Macroeconómicos (72%). Esto se debe a que la industria en aquel momento estaba monopolizada por unos pocos fondos de enorme peso que se dedicaban a este tipo de arbitraje (Soros y Steinhardt entre ellos). Durante los años 90, la mayor capacidad de cálculo que proporcionaron los avances informáticos permitieron poner en práctica modelos teóricos complejos. Como resultado, surgieron “boutiques” para gestionar patrimonios a medida utilizando la ingeniería financiera apropiada para cada caso especifico.


Del análisis gráfico de la evolución histórica de las 9 mejores estrategias y de las peores 8 estrategias de Hedge Founds, el autor del documento del que se han obtenido estos antecedentes (López de Prado – Invertir en Hedge Funds – Intereconomia.com), extrae las siguientes conclusiones:

  • Los Hedge Funds han cumplido sistemáticamente su objetivo durante los últimos 13 años…

  • Los mercados han sido volátiles durante la década pasada, conociéndose crisis globales aproximadamente cada 2 años. Sin embargo, los resultados de los Hedge Funds ofrecen un crecimiento sostenido y poco volátil, especialmente en aquellas estrategias más neutrales…

  • No obstante, los Hedge Funds no están en absoluto carentes de riesgo: En torno a agosto de 1998 se observa que “todas” las estrategias ofrecieron pérdidas como consecuencia del impago de Rusia y la crisis de LTCM. El motivo es el hecho frecuentemente observado de que, en situaciones de crisis financiera profunda, las correlaciones entre activos habitualmente incorrelacionados convergen a 1. Así se observa que en ese momento, si bien la neutralidad de las estrategias ofreció un buen refugio a los capitales, los Hedge Funds no ofrecieron la pretendida inmunidad.

Invertir en Hedge Funds, al igual que hacerlo en acciones o bonos u otros activos con rendimiento incierto, supone asumir un riesgo. El riesgo de una inversión se puede medir de muchas formas, siendo una de las más habituales su volatilidad (varianza anualizada de los rendimientos, asumiendo normalidad de los mismos e independencia temporal) o su Valor en Riesgo (VaR o Value at Risk), que no es mas que la pérdida económica probable al final de un período de inversión.

En el caso de las inversiones tradicionales, como los bonos o las acciones, es habitual asumir que sus rendimientos se distribuyen siguiendo una ley Normal, también conocida como “Campana de Gauss”. Esta característica de las inversiones tradicionales simplifica en gran medida el problema de la medición de riesgos. Sin embargo, en el caso de los Hedge Funds no es posible asumir la normalidad en la distribución de sus rendimientos, dado que exhiben dos características peculiares conocidas como “Asimetría” y “Curtosis”…


  • Los Hedge Funds proporcionan un perfil de riesgo radicalmente distinto al de las inversiones tradicionales.

  • La volatilidad no es una medida de riesgo apropiada para los Hedge Funds, pues dos activos con la misma volatilidad pueden tener muy distinto perfil de riesgos, debido al efecto distorsionador de la asimetría y la curtosis…

El Premio Nóbel Harry Markowitz desarrolló en su tesis doctoral un genial modelo que “ponía un precio al riesgo”, tradicionalmente conocido como teoría de las carteras o modelo de la “Frontera Eficiente”. Esto quiere decir que, para cada nivel de riesgo (expresado en términos de volatilidad) que un inversor asuma, el modelo de Markowitz permite calcular cual es la rentabilidad máxima a la que puede aspirar. Pues bien, es posible demostrar matemáticamente que, cuanto menor sea la correlación entre activos de una cartera, mayor es el rendimiento potencial que el inversor puede (y debe) aspirar.

Los Hedge Funds ofrecen una correlación muy baja frente a los activos tradicionales, lo cual los convierte en activos “aparentemente” interesantes en combinación con acciones y bonos. Ahora bien, como se ha visto anteriormente, los rendimientos de los Hedge Funds no son “normales”, lo cual hace de la correlación una medida de codependencia inadecuada. Muchos “Hedge Funds” captan fondos de clientes empleando modelos que, como el de Markowitz, sólo son apropiados en el contexto de las inversiones tradicionales…

A mayor volatilidad, mayor rendimiento potencial. Pero los rendimientos de los Hedge Funds no son “normales”, de forma que la volatilidad es una medida errónea para medir el riesgo de los mismos. Todo inversor debería saber que cuando un Hedge Fund describe su perfil de riesgo en términos de volatilidad, varianza o Valor en Riesgo, está “maquillando” los resultados.


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